受益于下游需求企稳、宏观政策放松，叠加炼焦煤价格存在上涨预期，焦炭市场心态有所改观，期货价格“小碎步”抬升。但供需症结并未好转，况且，在产业链定价权向中间钢厂转移的过程中，话语权缺失将加剧焦炭行业在产业链中的弱势地位。笔者认为，年前焦炭市场将面临下跌风险，尤其在钢价出现持续下跌之后。

后期补库存需求不足

历史上，从10月至春节后一个月，钢厂一般会有一轮原材料补库存周期。但最近几年，随着运输瓶颈的突破，加之焦炭供应充裕，钢厂的补库动能已经大打折扣。同时，为了避免集中补库带来的采购成本上升，钢厂补库存时机也变得更具灵活性，集中补库存现象越来越少见。2013年，钢铁市场整体低迷，很多钢厂在8、9月趁焦炭价格低点便完成了补库存过程，这也导致了当年焦炭价格在10、11月涨幅受限，并在11月末便由涨势转入跌势。今年11月以来，局部地区钢厂库存有所回升，但整体维持在偏低且又合理的水平上。而随着钢厂库存量的整体回升，后期出现集中补库存的可能性很小：一是从资金成本角度看，钢厂原料采购仍执行按需采购策略；二是市场焦炭供应依然宽松，随用随采可以降低采购成本；三是运输不再成为影响企业稳定生产的核心因素。

此外，通过对比炼焦煤市场，可以看出，钢厂自9月中下旬以来就一直在增加库存，并仍处于补库存过程中。钢厂对焦炭和焦煤采购存在较大的差异，说明了钢厂并非没有意识到应该增加焦炭采购，而是认为不必要。

钢材价格仍有下行空间

尽管房地产、基建政策放松对钢材市场起到了托底作用，但预计中短期内难以转化为实实在在的需求，而经济外扩也难以中短期提升市场。这一点从12月以来，钢材现货市场的下跌态势中可见一斑。未来1—2个月，钢材价格仍有下跌空间：一是受制于冬季建筑工地开工率下降，长材价格仍会下跌。二是矿价跌幅超过钢价导致钢厂利润仍呈改观之势，钢厂生产动力依然强烈。数据显示，截至12月初，唐山钢厂开工率仍维持在92%以上。在需求低迷状态尚未改善的情况下，供给提升会对钢价形成一定抑制，近期期货价格“矿强钢弱”即是佐证。预计短期内钢价尤其是长材价格，仍有下跌空间。

焦炭市场供应充足

从周期性行业的特征看，决定价格走势的根源是未来需求出现根本性好转。随着下游钢厂产能释放周期的结束，钢厂后期产量将维持在较为平稳的水平上，这将推动焦炭需求逐渐形成稳定预期，焦炭产量也将被动适应需求而维持在较为稳定的水平上。二季度以来，焦炭价格便步入企稳通道，这在推动企业经营稳定的同时，也逐渐改善行业的经营环境。山东、河南等地焦化企业盈利尚好，企业生产积极性较高。供应充足侵蚀焦炭涨价基础。

此外，从交割角度看，在现货需求无好转的背景下，期货到期交割对多头更为不利，不排除多头资金最后集中离场的现象出现。

总之，笔者认为，始于12月初的焦炭期货小幅上涨态势难以持续。而随着交割月临近，市场可能面临较大的下跌风险。

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