事件:2015年1月9日晚,公司公布2014年业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润同比将增加55%左右,折合EPS约0.36元。

1.海外铜矿并表直接增厚利润。自公司2013年12月成功收购澳洲Northparkes铜金矿以来,澳洲Northparkes铜金矿2014年为公司创造利润相比2013年大幅增加及公司处置子公司股权增加收益,使2014年年度实现归属于上市公司股东的净利润预计较上年同期增加。

2.公司基本情况。公司为有色金属(4510.64,0.000,0.00%)板块内横跨AH股两大市场的重量级矿山企业,于2012年下半年回归A股,此后于2013年12月完成对澳洲铜矿收购,成为新的主营业务。公司是国内最大、全球排名第四的钼生产商,同时也是国内最大的钨精矿生产商之一。鸿商控股为公司实际控制人。

3.生产成本极具竞争优势。公司在境内拥有三处世界级大型钼矿,其中三道庄钼钨矿为特大型原生钼钨共生矿,属于全球最大的原生钼矿田“栾川钼矿田”的一部分,也是中国第二大白钨矿床;公司收购的铜矿为澳洲第四大在产铜金矿,净现金成本低于国际平均成本。

公司目前钼铁冶炼能力25000吨/年,氧化钼焙烧能力40000吨/年,生产规模居国内同行业第一;建有三条白钨选矿生产线,矿石处理能力30000吨/日。在拥有领先的综合资源优势(2154.09,-4.900,-0.23%)的同时,公司加快产业链优化、加大研发投入和技术升级。目前,公司拥有世界级的从采矿到深加工一体化钼业生产链,生产自动化水平高,资源循环利用能力强,生产成本极具竞争优势。

4.成本下降削弱价格下降不利因素。公司主营钼、钨和铜产品,2014年上半年钼精矿价格同比下降13.54%,黑钨精矿价格同比下降8.26%,国际电解铜价格同比下降9.08%。在不利的形势下,公司钼钨板块在采选布局和技术研发的改进下持续降低成本,2014年上半年钨精矿和钼精矿的现金成本较全年预算降低8%和16%,价格的下降没有太大影响单位营业利润。

5.主营业务持续发展,钼、钨、铜三足格局形成。2014年1-9月份实现营业收入521253万元、营业利润177841万元、归属股东净利润146511万元,三者同比分别增长31%、85%和62%。铜精矿业务成为利润增长亮点,根据2014年上半年数据,其营业收入已接近营收总额三成,营业利润接近利润总额四成,钼、钨、铜三足格局形成。利润同比增长的主要原因除澳洲业务贡献外,还在于公司进一步降低成本、加大销售、降低库存等。

6.2014年起,受制于终端市场低迷,钨精矿与仲钨酸铵(APT)价格一路下滑,目前已处于相对底部水平。同时,钨精矿跌破行业矿产成本,由于钨作为中国最早的管制品种,当前五矿集团、厦门钨业(0.00,0.000,0.00%)以及洛阳钼业(0.00,0.000,0.00%)拥有绝对的全球话语权,随着开春后传统采购旺季到来,这个同样拥有“中国红利”色彩的小金属有望明显上涨。

7.盈利预测及估值。展望全年,全球流动性持续推动大宗产品价格,而铜业务稳定提供盈利。假设未来钼钨价格以每年5-10%增长,铜价、产品产量、成本基本稳定,预计2014-16年EPS分别为0.36、0.43和0.50元。主营产品钨价跌破行业成本线,上涨预期强烈;钼、铜价格稳定。公司在行业内属于明显低估值的个股,目前滚动市盈率在28.9倍,行业可比公司平均合理PE在50倍左右,随着主营产品价格上涨预期增强,给予2015年EPS30倍PE估值,对应目标价为12.9元,买入评级。

8.不确定性分析。市场需求薄弱,产品价格承压下行。

• [责任编辑：Mango]