日前佰利联发布2015年半年度业绩快报,公司实现营业总收入13.34亿元,同比增长27.01%;利润总额6562.45万元,同比增长294.47%;净利润4657.79万元, 同比增长301.30%;EPS 0.24元/股。

主要观点

　　1. 二季度钛白粉价格先涨后跌,上半年业绩同比大增

　　二季度为钛白粉行业传统旺季,四、五月份钛白粉龙头四川龙蟒两次上调钛白粉出厂报价,累计上涨900元/吨,六月份钛白粉虽实际出货价有所下调,但二季度钛白粉价格反弹仍带动公司上半年盈利大幅提升,二季度公司归属于母公司净利润3216.85万元,环比增长123.35%。

　　2. 钛白粉价格短期承压,中长期底部向上

　　2015年下半年徐州钛白8万吨/年硫酸法钛白粉基本确定投产,短期钛白粉价格将面临一定的压力。中长期看,目前钛白粉价格处于8年来最底部,全球和国内供需格局不断改善,加之环保重压和行业集中度大幅提升,钛白粉行业将进入中周期的底部向上阶段。

　　3. 龙蟒盈利能力强劲,并购完成将大幅增厚业绩

　　四川龙蟒钛白粉规模居全行业首位,拥有从钛矿资源到钛白粉的全产业链优势,盈利能力强劲。龙蟒承诺2015-2017年的净利润分别为7亿、9亿和11亿元 ,相当于2016年10X PE 注入,增厚较为明显。合并完成后,钛白粉价格每上涨1000元,增厚公司EPS 0.69元,仍是行业弹性最大标的。我们预计钛白粉行业的大型整合仍将持续,行业集中度有望进一步提升。

　　4. 业绩预测及投资评级

　　不考虑收购,我们预计公司2015-2017年分别为0.49、0.88、1.21元,对应PE 分别为82X、46X、33X,收购完成后预计公司EPS 分别为1.37、1.8、2.24元,对应PE 分别为30X、23X、18X,给予推荐评级。

　　风险提示

　　1、 非公开发行失败。

　　2、钛白粉景气程度不及预期。

• [责任编辑：Zhang Xing]