中国铁合金网讯：今日钨制品价格继续上调，碳化钨、钨粉价格每吨调涨1000元，另外钨丝、硬质合金毛胚料也涨价每吨1000元。

目前99.7%中颗粒碳化钨粉，主流含税报价为188元-190元/公斤，钨精矿、APT等持续涨价推动，下游碳化钨等钨制品价格提升，市场低价惜售情绪增强。数据显示，自去年12月份至今，钨精矿、APT（仲钨酸铵）累计涨幅在10%-15%不等。相关预测显示，钨价上涨之势已经形成，多重因素共利好钨市，虽然整体供求关系未发生量级变化，但在整个金属市场回暖，原材料大幅上涨的情况下，钨价上涨有理有据，目前钨价存在的贸易风险较小。

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洛阳钼业：扬帆起航的国际资源巨头

公司发布年度业绩报告，2016年归属于母公司所有者的净利润为9.98亿元，较上年同期增31.12%；营业收入为69.5亿元，较上年同期增65.59%；基本每股收益为0.06元，较上年同期增20.00%。

2016年负商誉贡献显著，长期看业绩增厚。

公司2016年实现营业利润7.51亿元，相比去年增加0.24亿元：增量主要来自于钨钼板块1.55亿、铌磷板块1.16亿（10月1日并表）、铜钴板块1.14亿（11月17日并表）；减量主要来自于澳洲NPM铜精矿1.63亿、未分配项目板块2.16亿。公司并购Tenke时产生的4.67亿负商誉计入营业外收入，显著提升公司业绩。长远来看，随着铌磷矿和铜钴矿的完全并表，公司业绩将大幅度增长。

产品价格筑底反弹，业绩弹性大：2016年，公司经营产品价格均同比下降，钼精矿同比下降5.21%，钨精矿同比下降4.55%，铜精矿下降约11.54%，钴价下跌约10.54%。随着以美国为首的全球经济逐渐回暖和中国基建的持续拉动，以及罢工导致的供给收缩，铜价已经于2016年底触底反弹，2017年全年均价将显著高于2016年，公司拥有铜矿权益产量15万吨左右，铜价每上涨5000元，公司利润将直接增厚约4.5亿元。受益于新能源汽车的需求拉动，钴价有望维持在相对较高的位置，按当前56%的持股比例，公司拥有权益产量1万吨，钴价每上涨1万元，公司归母净利增厚月0.6亿。公司其他产品，钨、钼价正持续回升，铌铁价格筑底，对于公司业绩无负面影响。

持续推进管理输出，降本增效稳健经营：公司在运营管理方面表现突出，在2016年产品价格持续下跌的情况下，公司的钨钼产品毛利率实现了逆势增长7.57个百分点至46.32%。公司的澳洲NPM铜金矿项目自收购以来成本亦长期处于行业优势地位，公司通过管理输出有望将刚果（金）铜钴矿项目和巴西铌磷矿项目的成本进一步优化。

投资建议：不考虑增发摊薄股本，预计公司2017-2019年度EPS分别为0.1、0.11和0.12元，对应PE分别为44.2X、40.3X和36.2X。

翔鹭钨业：综合加工型钨企，高新技术主导

立足科研创新的钨制品加工企业：公司是广东省最大的钨生产加工企业，主业为钨制品的生产及销售。公司具备高新技术企业认证和钨制品直接出口资质，依托科技研发和较为完善的销售体系，打造自身品牌优势。随着钨价格回暖及公司深加工产能稳定，公司盈利水平稳定回升；600吨/年特种硬质合金项目建成投产后，将进一步增加公司高附加值产品比重。

多年钨制品出口资质，科研进步保障竞争优势：公司自2003年起连续获得钨制品直接出口资质，是国内获批的14家企业中少有的民营企业。公司经过多年的发展，形成了从APT到硬质合金的完备产品体系，同时不断加强科研投入比例，在碳化钨粉和硬质合金等产品领域拥有多项核心技术。公司硬质合金和碳化钨等核心产品的毛利水平在行业内处于领先地位，下游客户和市场的开拓力度持续增强。

募投项目计划提升硬质合金产能：公司计划投资约1.9亿元，用于“年产600吨特种硬质合金产业化”项目建设，产品主要分为棒材、管材、带材特种硬质合金和矿用梯度硬质合金两类，总产能达600吨/年。项目建成投产后，不仅会对硬质合金产品规模有较大提升，对现有产品的性能也将有所改进。

国内钨制品市场具备转型升级空间：从行业来看，钨上游资源具有较强的地域集中性和长期稀缺性，下游主要需求为硬质合金，高端应用领域产品性能的要求较高，存在一定技术壁垒。从供需层面出发，判断短期内钨行业仍处在原料偏过剩的阶段，有待下游产品朝向高附加值方向进一步转型。

国内优秀钨加工企业。公司是广东省优秀民企，基于科技研发和项目建设不断开拓深加工产品市场，逐步加强市场竞争优势。假设硬质合金项目按计划建成投产，其它产品产能保持稳定，钨制品的市场价格在2016年基础上逐渐回暖，预计2016-2018年公司主营收入为7.07、7.63、8.00亿元，归母净利润分别为0.61、0.90、1.15亿元。参考同行业内其他公司的估值水平，综合企业产品结构等情况，采取可比公司市盈率估值方法，给予公司2017年合理市盈率水平区间为28-35倍。

厦门钨业：钨价上涨弹性最大，稀土锂电锦上添花

公司主营传统钨钼+新能源材料布局公司坚持“以钨和稀土为主业，以能源新材料和钼系列产品为两翼，以房地产为利润补充”的战略定位。钨业务产业链齐全，主要三个钨矿企业拥有钨权益储量70万吨。目前拥有年产2.2万吨APT和氧化钨、8000吨钨粉、5000吨碳化钨粉、4000吨混合料、3800吨硬质合金、同时拥有2000吨粗钨丝、200亿米细钨丝、90亿米粗钼丝、30亿米细钼丝等，是钨价格上涨弹性最大的公司。

成本&需求双支撑，钨价有望继续回升。2017年以来国内钨市价格持续上涨，钨精矿涨7%至7.8万元/吨，APT涨17%至11.9万元/吨，原料供应持续紧张，冶炼产品价格持稳，钨精矿产量释放缓慢，大部分贸易商惜售挺价意愿明显。在成本支撑+国家收储限产+需求企稳的作用下仍具向上空间。

商品轮动+政策预期，稀土板块盈利能力有望回升。考虑资产轮动+预期抬升，打黑持续过程中，稀土价格易涨难跌。公司是福建稀土集团旗下整合平台，2016年公司稀土业务预计开始实现盈利，由于业务占比较小，钨价不变的情况下，考虑稀土价格增长50%、80%对于公司业绩弹性增厚0.08元/股、0.2元/股。

新能源汽车需求爆发，布局三元或进入收获期。公司目前拥有新能源材料产能1.2万吨，投资在建产能2万吨，2016年公司锂电材料实现营业收入18.74亿元，同比增长113.32%；实现利润总额5，568.73万元，实现扭亏为盈。十三五期间伴随锂电材料需求爆发的情况下，公司新能源材料布局有望进入收货期。

盈利预测：公司主营业务中钨价格受到成本+需求的双支撑有望继续回升，稀土在资产轮动和政策预期抬升的情况下易涨难跌，同时布局新能源材料有望伴随需求端爆发逐渐进入收获期，给予公司2016-18年净利润1.45亿元、3.77亿元、6.58亿元，EPS为0.13元/股、0.35元/股、0.61元/股，对应当前股价动态PE为186倍、71倍、40倍。

• [责任编辑：Jiang Li Juan ]