整体而言， 与2016年煤价上涨相比，2017 年煤价会相对平稳，板块盈利能力具备较强竞争优势，同时供给侧改革国企改革将极大提升煤炭股的估值修复空间，在新增产能显著和行业煤价复苏的双重利好下，兖州煤业值得关注。

　　兖州煤业（1171.HK）是由兖矿集团控股的境内外上市公司，1998年分别在香港、纽约、上海三地上市。公司总部位于山东省济宁市邹城市境内，地处中国经济最发达的华东地区和北煤南调的前沿。

　　公司煤炭产业主要集中在中国山东、内蒙古、山西和澳大利亚，经过多年发展，已经建成山东、陕蒙、澳洲三大煤炭产业基地，煤炭总产能超过1亿吨/年。 （1）山东基地：主要经营南屯煤矿、兴隆庄煤矿、鲍店煤矿、东滩煤矿、济宁二号煤矿、济宁三号煤矿、杨村煤矿、赵楼煤矿等8座煤矿。 （2）陕蒙基地：主要依托全资子公司—兖煤鄂尔多斯公司能化有限公司经营区域所属煤矿。（3）澳洲基地：主要依托控股子公司——兖州煤业澳大利亚有限公司经营区域所属煤矿。

　　2016年业绩回升

　　2016年，世界经济复苏缓慢，中国政府供给侧结构性改革初现成效，煤炭市场供需严重失衡局面得到改善，煤炭价格合理回归，国内煤炭企业盈利能力明显增强。面对国家产业结构调整、煤炭市场跌宕起伏、经营压力空前加大的严峻形势，公司密切把握市场走势，抢抓市场上行、政策调整机遇，积极实施内部挖潜、降本提效等灵活有效的经营策略，经营业绩在2016年实现大幅增长。 2016年度报告期内，生产原煤6，674万吨、甲醇164万吨；销售商品煤7，497万吨，销售甲醇168万吨。

　　公司2016 年实现营业收入1019.8 亿元亿元，同比增长47.8%；归属于上市公司净利润22.93 亿元，同比增长140.2%；实现基本每股收益0.42 元人民币，同比增长140.2%；业绩超出市场预期，主要原因在于2016 年四季度煤炭价格超预期上涨。

　　2017年料新增产能2000万吨

　　2016 年的煤炭供给侧改革，对先进产能居多的公司没有任何影响，公司仅关闭了北宿煤矿（ 100 万吨/年）。近年来，公司积极在内蒙开发新的煤矿。 500 万吨/年的鄂尔多斯转龙湾煤矿于2016 下半年投产，1200 万吨/年的营盘壕煤矿于2017 年投产，1000 万吨/年的石拉乌素煤矿已经于2017 年1 月份投产；同时，兖煤澳洲的莫拉本煤矿二期1300 万吨/年中的露天矿已于2016 年7 月份投产。

　　随着澳大利亚及内蒙古的四处新煤矿开始自2017年贡献产量，兖州煤业2017 年目标自产煤销量从2016年的6093万吨将增长28%至7，800 万吨。由于大部分煤炭上市企业未来产量预计呈个位数增长，没有什么新增产能，因此兖州煤业将成为2017 年的增长领军企业。

　　澳洲最大的煤企

　　公司海外并购历史超过十年，并购运作集中在澳洲，已经打造为澳洲第一大煤炭生产商。兖煤澳洲 2016 年原煤产量 1575.4 万吨（ -13.14%），占公司比重为 23.6%，2016 年亏损 10.9 亿元，但同比减亏 3.2 亿元。另外，公司公告披露莫拉本二期于2016 年7 月投产（设计产能1300 万吨），为澳大利亚最大露天煤矿。

　　公司拟以约24亿美元收购力澳洲拓集团控股的联合煤矿100%股权， 涉及3 座煤矿， 2016 年，联合煤炭原煤产量3620 万吨，净利润2 亿多澳元，实现15.4 亿元人民币净利润。收购完成后，兖煤澳洲将成为澳大利亚最大的煤炭生产商，有利于提升亚太煤炭市场话语权和控制海外优质煤炭资源，实现兖煤澳洲公司可持续发展。

　　中国煤炭行业景气度不错

　　有报导统计，3 月份原煤产量略有增加，火电增加明显。 3 月份原煤产量约3 亿吨，同比增加1.9%，结束了自2015 年2 月份以来的连降态势， 3 月产量基本与上一年度Q4 月度均值相当，供给实际放开之后产量并未大量上升，这主要是由于大量超产产能被限制住。从需求来看，一季度固定资产投资增速较1-2 月份增加0.3pct 至9.2%，地产投资增速较1-2 月增加0.2pct 至9.1%， 投资增速表现不俗提振煤炭消费需求。从微观资料来看，一季度第二产业用电量同比增加 7.6%， 水电同比降低 4.1%， 火电的产量有所增加，六大发电集团日均耗煤 60.8 万吨，同比增加了 17%。截止 3 月底，6 大发电集团存煤 982 万吨，环比下降 141 万吨，可用天数为 15 天，环比下降 2.3 天。低价长协影响电厂补库的积极性，叠加供给有所恢复，3 月底秦皇岛港库存 526 万吨，较上月增加 85 万吨，广州港库存 136 万吨，较上月增加 6.6 万吨。

　　整体而言， 与2016年煤价上涨相比，2017 年煤价会相对平稳，板块盈利能力具备较强竞争优势，同时供给侧改革国企改革将极大提升煤炭股的估值修复空间，在新增产能显著和行业煤价复苏的双重利好下，兖州煤业值得关注。

　　(本文作者介绍：国内外多家金融机构专业经验，数家陆港财经专栏作家。)