上游：库存一升再升矿价一跌再跌

　　2017年5月，国内进口矿价延续大跌行情，主要是由于库存连创新高、钢厂压价采购，以及期货市场拖累下跌引起。截至5月31日澳洲62%PB粉港口均价467.44元/湿吨，较月初价格再跌9.72%，同比却涨25.39%，5月最大振幅为-13.70%。从供应面上看，截至5月底，全国主要45个港口库存总量在14027万吨，连升五周，并再创历史新高；且同期国产矿开工率和产量均出现小幅回升；使得市场供应压力继续扩大。而从需求面上看，钢厂矿石平均总库存24.25万吨，平均总天数23天，虽然保持稳中上行状态，但也预示着未来的采购需求空间有限。另一方面，从生意社期现图上显示，主力连续合约在五月保持下跌态势，5月底的结算价在438元/干吨，较月初跌12.22%，继续拖累现货价格下跌。因此在5月，矿石市场的供大于求行情突出显现，导致即使下游成材价格上涨的行情下，也难以止跌反弹。在进入6月后，钢厂利润继续增加，或刺激开工率回升，进而需求增加，有利于矿价止跌。不过高库存的消耗需要时间，因此预计6月矿价会追随钢价脚步，呈现先跌后稳行情。预计现货最高价520元/湿吨，最低价430元/湿吨。

　　钢市：去库存效果显著钢价缓慢回升

　　2017年5月，国内钢价止跌反弹，一方面是去库存效果显著，现货市场缺货引起价格回升；另一方面环保检查，“一带一路”会议以及地条钢出清工作督察等事件连续不断出现，使得钢厂停产检修时不时出现，导致钢价回升。最后则是期货市场涨势良好，推动现货钢价上涨。

　　盈利方面：截至5月26日，全国样本钢厂盈利比例在84.66%，连续回升6周，环比涨10.43%，同比涨19.63%。且吨钢利润大幅增加，其中螺纹盈利500元/吨，热卷平均盈利600元/吨。导致多数钢厂积极复产，但多数在月底才真正开工；且由于由于河南和山西两省的环保压力较大，复产不及预期，因此整体增产有限，市场供应压力尚可。

　　供应方面：截至5月26日，全国163家钢厂高炉开工率为75.14%，环比下降1.38%；但据中钢协数据，截至5月中旬，全国粗钢旬日均产量在181.84万吨，同比增3.13万吨。两者一增一减，基本持平。所以，钢厂在5月开工相对较低，利好钢价。

　　库存方面：截至5月26日，全国五大钢材社会库存量在1029.03万吨，虽然同比依旧升8.52%，但是却出现了14连降行情，创下年内第三低位，回到年初水平；另据中钢协数据显示，截至5月中旬，全国钢厂库存在1351.02万吨，环比降100万吨。说明当前钢市去库存化效果显著，推升钢价反弹动力。

　　下游方面：2017年1-4月份，全国固定资产投资(不含农户)同比增9.3%，增速比1-3月提高0.2个百分点，从经季节调整后的环比速度看，4月份比3月份增长0.71%。施工项目计划总投资同比增长19%；新开工项目计划总投资同比下降5.9%，降幅收窄0.6个百分点。另一方面。2017年1-4月份，全国造船完工同比增71.9%，承接新船订单同比降51.8%；家电行业生产除彩电小幅下降外，其他均保持增长态势；汽车行业产销也分别同比增长5.38%和4.58%。由此可见，终端的基建市场已经开始加速施工，而工业也逐渐好转。因此在5月下游需求基本保持增长方向，利好钢价。

　　因此，2017年5月钢市的缓慢上涨行情，主要是由于产量增加缓慢和去库存效果显著引起的“量减价增”行情。

　　综上所述，2017年5月钢市的逐渐回暖走势，就是基本面供小于求引起的涨价行情。不过，其本质则是市场缺货引起的短期反转行情。值得注意的是，当前钢厂利润回升已经到了一个相对高位水平，且由于2017年初地条钢出清政策引起的产能空缺也会在三季度逐渐填补，因此未来几个月内的钢厂开工的增加和产量的回升是目前行情回暖的主要利空因素。但是另一方面，原料矿石的持续低迷，也势必会逐渐拖累持续走高的钢价。因此预计短期内，钢价下跌风险加剧，市场成交放缓。而6月将是一个关键月，环保清查压力不减和市场银根紧缩的背景下，钢厂复产需要时间和资金，因此预计6月钢价应先跌后涨。