周一商品多数上涨，黑色系与有色金属走强，截止下午收盘，锰硅封死涨停，焦煤与沪镍大涨逾4%，硅铁、焦炭、铁矿石涨逾3%，沥青、动力煤、热卷涨逾2%，而跌幅方面，白糖与菜籽跌逾1%。

　　2017年8月8日，铁合金期货上市三周年，从一度无人交易，到郑州商品交易所为硅锰提手续费降温，硅锰走过的路，是整体供给侧改革之下，商品市场的一个缩影。

　　锰硅合金生产企业属于“资源客户两头在外，产能严重过剩”的高耗能行业，在南方地区逐步失去生产成本的区位优势后，锰硅生产厂家逐步向具有电价优势的宁夏自治区和内蒙古乌兰察布地区转移。锰硅生产基地的变化，也使得天津魏王、邯郸东之桦成为锰硅期货主流交割仓库。

　　2016年6月，随着国家环保督察组对硅锰产区开展环保治理，锰硅价格出现巨大波动，硅锰期货交易量由小变大，期货流动性增加；锰硅生产厂家、贸易商、终端钢厂逐步参与其中，对锰硅期货的避险功能有了清晰的认识，投机与套保并举，锰硅期货真正融入实体经济，形成了良性的循环。

　　可以说，从2016年开始，锰硅就进入了波段性上涨行情。5500成为价格的分水岭。1709合约看得更加的清晰。

　　进入2017年，硅锰开始了5500-7300区域的多次拉锯式的整理。

　　1、从产业链供需分析，钢材供应侧改革的大背景下，对锰硅的需求量在减少，需求减少，供应量变化不大，主流资金看空，钢厂采购不积极。

　　2、从硅锰自身成本来看，进口锰矿稳中有涨、原料焦炭涨势明显，锰硅的生产成本趋高不下，生产企业挺价明显。

　　在这样高度对立的情绪驱使下，硅锰投机者、投资者的焦虑放大了价格的波动，整个2017年上半年，整个行业在处于对未来的极不确定中反复拉锯。

　　这种情况到六月份开始有了变化：

　　1、上半年各方数据的出台，钢材供给侧改革成效明显，钢厂盈利空间前所未有，无锰不成钢，锰硅作为钢厂必备原料，利空因素基本消失。

　　2、随着螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤等黑色系期货大涨，硅锰投机者看空的思路得到了修复。

　　3、硅锰社会库存保持低位，贸易商手中货源减少，厂家保持报价优势，支撑现货市场价格。

　　4、硅锰主流期货趋于高位，持仓量居高不下，多空对决明显，从技术上分析，无论周线、日线，硅锰均处于多头趋势之中。

　　3季度硅锰1709合约的走势三种猜想

　　猜想一：多头无视螺纹钢期货行情，势如破竹，走出如2016年7月的大幅上涨行情，逼迫空头砍仓，形成踩踏，快速上破6700后，挺进7700.

　　猜想二：继续目前大幅震荡行情，6400一带震荡减仓，在6000-7000区间波动，给空头足够的止损机会，减轻当前的重仓压力之后再涨。

　　猜想三：空头展开反扑，重新向下考验5500支撑位，从当前看几率很小。

　　策略参考：以上三种猜想中，目前看第二种的几率最大，建议在调整过程的情况下，锰硅1709合约可以从6400-6200区间布局分批次买入，6150是终极止损。上涨第一目标7000.

　　据记者了解，发改委近日将召集煤炭去产能工作牵头部门召开迎峰度夏工作座谈会，主要涉及保供应、稳价格。分析人士指出，目前正值大面积高温天气，民用电需求大幅上升。短期看，在煤炭供给端偏紧的情况下，需求端提升有望推动煤价再度走高。随着先进产能逐渐释放，8月中旬煤炭价格有望回调。

　　供给偏紧

　　动力煤价格继续上涨。最新一期秦皇岛5500大卡动力煤报价为606元/吨，环比上涨18元/吨。北方港方面，5000K0.8S即期指数为558元/吨，环比上涨9元/吨；5500K0.8S即期指数为627.6元/吨，环比上涨9.8元/吨。

　　国家发改委近日连续发文，要求释放煤炭供给，保障“迎峰度夏”期间的煤炭供给。

　　中煤集团表示，迎峰度夏期间，将积极做好电煤保供工作。中煤集团与江苏南通发电有限公司成交现货合同约6万吨，5500大卡电煤价格为590元/吨，力保电煤供应。

　　神华销售集团则以“稳价增量”为目标，按年初与用户签订的购销协议，足额兑现了与用户的合同量。迎峰度夏期间，为保障长协合同兑现，神华集团在北方港口停止了现货销售。

　　据业内人士透露，近日发改委通知几大煤炭出口企业，7-8月份尽量不要出口煤炭，意在保证国内市场供应。

　　“2017年1-5月累计出口煤炭505万吨。其中，炼焦煤141万吨左右。7月-8月份限制煤炭出口，预计影响焦煤出口量至少50万吨左右，动力煤出口量110万吨左右。”相关机构指出。

　　“上游供给偏紧。”研究院分析师对记者表示，“7月以来，内蒙古‘煤管票’开始放宽；山西、陕西地区产能受到一定程度限制，造成煤炭价格上涨。”

　　沿海港口方面，在旺季需求拉动下，近来沿海港口价格继续走高。数据显示，目前北港5500K煤种价格水平在625-635元/吨。“市场整体看涨，贸易商出货意愿不强，囤货现象较为普遍。”表示。

　　此外，水电替代效应减弱，火电补充增加，电煤用量需求提升。

　　“随着先进产能逐渐释放，新建煤矿获置换批准，供给将随之增加，8月中旬煤炭价格有望回调。”申万宏源煤炭行业分析师孟祥文称。

　　需求提升

　　7月12日，国家发改委召集五大发电集团以及其他重点发电企业召开会议，了解电力企业日耗、库存变化情况，以及供应中存在的问题和建议。

　　近期，华北地区持续高温闷热天气，民用电需求大幅上升。数据显示，7月12日，华北电网负荷达到21350万千瓦，再创历史新高。

　　电厂日耗水平快速走高。截至7月14日，六大发电集团沿海电厂当周耗煤479.4万吨，平均日耗68.49万吨/天，环比增加6.93万吨/天。

　　“电厂日耗每天增加10万吨。按往年情况看，8月电厂日耗预计创新高。”一位秦皇岛港务集团的人士告诉记者。

　　库存与采购方面，据记者了解，由于煤价持续攀升，电厂采购多以长协煤为主。在库存尚有保障的前提下对市场煤压价的意愿较强，市场博弈较为激烈。值得注意的是，随着迎峰度夏的来临，电厂对市场煤的询盘有所增加。目前六大发电集团沿海电厂合计库存为1294万吨，环比下降17.42万吨，库存可用天数为17天。

　　“7月中旬之后，火电高日耗水平预计将成为常态化。在供应端依然偏紧的情况下，需求端的助推有望提振市场再度走高。”分析称。

　　截至目前，已有江苏、河南、陕西三省上调上网电价。这在一定程度上增强了电力企业对煤价的接受能力。自2017年7月1日起，江苏煤电每千瓦时上调1.30分/千瓦时，河南上调2.28分/千瓦时，陕西上调1.99分/千瓦时。以陕西为例，1.99分/千瓦时对应煤价约45-50元/吨。

　　广发期货煤炭行业研究员分析认为，各地相继落实国家发改委此前关于调整电价结构的通知，上网电价上调有利于缓解火电困局。

　　“上半年螺纹钢现货价格平稳上涨，期货走势波动较大。”山西建邦集团投研总监吴衡说。从钢厂的反馈来看，上半年钢材需求稳定，并未出现超预期的增长，维持现货价格高位的主要原因还是供给缺口的存在。据地方钢厂人士测算，国家实际清退“地条钢”产能或在1亿吨左右，远超官方统计的5000万吨。政策对供给的限制不仅仅体现在取缔中频炉上，环保限产与电弧炉限产同样是政策组合工具中的有效方式。

　　吴衡认为，短期来看，只要需求不发生巨大回落，钢厂的高利润依然可以维持。期货参与者可以密切关注钢厂的库存，什么时候钢厂出现库存累积、现货滞销的情况，钢厂就会率先在期货盘面做空利润。

　　“钢材1000元/吨的利润并不是历史高位，在经历了1998年至2002年四年的产业调整后钢材利润2003年曾达到1500—2000元/吨左右，2014年至2017年的产业调整与这一轮有很多相似之处。”中泰证券钢铁行业首席分析师笃慧说。2016年钢铁行业盈利复苏，并不是单个行业面临的情况，是所有中游制造业共同面临的情况，如化工、造纸、轻工、有色等盈利都开始转好，这背后是产业周期内产能与利润轮回互动的结果。

　　今年政策限产强行去掉的产能相当一部分已经在2013年退出市场，国家供给侧改革使这一成果得到了集中体现。在一个充分竞争且产能远大于产量的行业内，如钢铁、化工、造纸等，产能的扩张往往伴随着企业利润的下滑，当利润下滑至临界点时，企业产能便会主动退出市场，当产能退出到一定程度时，企业利润又会重新回归。这一过程中除了企业利润的变化，还伴随着企业对资产负债表的修复，以及整个行业产能集中度的上升。因此，在经历了四年的产业周期调整后，此轮钢铁产业的高利润符合产业周期发展的需要。

　　“从具体的需求来看，钢铁需求主要依赖于基建和房地产，基建在偏积极的财政政策下不会出现较大滑坡，房地产在经历了去库存后今年的整体需求与去年基本持平。”笃慧说。财政政策决定基建整体的强度，2015年及以前的紧缩性财政政策维持了很多年，2016年实施积极财政政策，短期转向概率不大。2016年房地产投资有所恢复，去库存效果明显。2017全年预计房地产销售下降在5%左右，但结合今年库存低位与投资体量占比相对较小两方面因素考虑，销售下降对投资的影响不大。

　　在供给侧改革与产业周期共振的形势下，如何把握下半年的投资机会，在场专家分享了各自的观点。吴衡认为，从近期港口库存与远期的供应来看，铁矿石长期处于供给过剩的状态，但伴随着下半年“卷螺差”的价值回归，热轧卷板的需求有望得到释放，且8月钢厂将迎来季节性复产，铁矿石短期需求窗口打开，480元/吨可以适当做多铁矿石，或对铁矿石做“买近抛远”的跨期套利。

　　北京黑石创富资产管理有限公司联合创始人兼首席投资总监吉宏坤认为，下游钢厂的高利润势必会向上游传导，焦化品种的利润将迎来一轮上涨行情，可以逢机做多焦化品种利润。杭州热联集团股份有限公司黑色产业研究院副总监夏君彦认为，在远期1801合约上，铁矿石在500元/吨附近，焦煤在1000元/吨附近存在做空机会。

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