10月份以来，美国十年期国债收益率突破3.2%，金融市场陷入动荡，风险资产频现恐慌抛售；另外，中美贸易战背景下，中国经济增速下行压力加大。在不利的宏观市场环境中，11月尽管面临美国中期选举、美联储利率决议等较多不确定事件干扰，黑色系焦炭震荡显强，产业逻辑或驱动价格交投重心上移，策略多头为主。

　　一、去产能主导下，长期供需格局向好

　　十三五规划中，焦化行业去产能5000万吨，2016年去产能1200万吨，2017年860万吨。2018年预计去产能1400万吨左右，还有1500余万吨或30%的任务要完成，这决定了焦炭价格长期高位运行势态不变，去产能带来的供需格局改善，为焦炭行业带来长期红利。而随着环保限产逐步展开，虽然执行差异化限产，限产力度边际弱化，但环保限产涉及区域较去年有所扩大，产能释放仍然受限，同时基建补短板将对需求有带动作用。上述因素，在长期对焦炭价格有扶持作用。

　　二、采暖季政策决定，供给持续偏紧

　　从6月份《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，到采暖季《津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，无不体现着国内环控持续加压的状态。这在7到8月份，曾催生焦炭期货趋势上涨超过30%，期现价格改写金融危机时期以来最高水平。10月初，山西省印发《山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案》，提出要严格控制焦化建成产能，力争全省焦炭年总产量较上年度只减不增，到2020年，全省炭化室高度5.5米以上焦炉产能占比达到50%以上，提高新建焦化项目准入标准等措施。上述具体政策，使得焦炭本季供应仍趋偏紧，未来产能预期保持稳中有降。

　　三、焦煤供给受限，价格维持强势

　　10月下旬，山东郓城地区龙郓煤业发生冲击地压事故，山东部署煤矿安全整治，要求受冲击地压威胁41处煤矿立即停产，并进行相关检查，制定相关防范措施，直到相关部门检查通过为止。此次事故主要影响1/3焦煤和气精煤，直接造成山东省主流焦煤大幅度上涨，其他地区煤矿受该事件影响跟风补涨，由于国内主焦煤持续紧缺，进口蒙煤价格相对有上涨空间，目前已经较前期上涨60-80元/吨左右，后期环保政策逐渐加严态势下，焦煤现货延续偏强态势，期价1350-1450高位区间波动，对焦炭市场从成本端形成支撑。

　　四、焦炭现货提价预期仍在，对盘面有提振

　　因库存较低价格超卖，产地现货焦炭持续上涨，累计实现三轮提价，预期仍有上调空间，港口库存虽然近日有回升，但下游钢厂亦接受了两轮价格上涨（200元/吨）。焦炭现货市场走货顺畅，焦企和钢厂库存低，消化第二轮提价为主，错峰生产不明显（不排除后期增多可能），焦企和钢厂均在观望中旬错峰生产执行的力度。钢坯市场以弱为主，其下游停车采购放缓，国内螺纹钢社会和厂库库存持续下降的情况下，价格上涨疲软，对焦炭价格有牵制作用。综合来看，预计焦炭期货维持在2300-2500区间波动，震荡显强。

　　五、策略综述

　　焦炭主力合约，核心波动区间2300-2500，十一长假后震荡重心有抬升趋向，宏观利空和产业利多矛盾下，外部金融动荡市场环境中，区间内逢下探尝试博弈波段多头机会为主。

　　风险点：1、中美贸易关系紧张，金融市场动荡，避险情绪升温风险；2、国内经济存下行压力，环保限产边际放松。

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